申万银行银行年底布局时机来临

上市银行前3季度增速稳健，前3季度息差下滑好于预期。前3季度，16家上市银行共计实现净利润9,184亿元，同比增长13.0%，略高于我们预期的12.1%，小幅低于上半年同比增速0.6%。息差同比下滑和拨备计提幅度小于预期，是利润增长略超预期的主要原因。净利润增长来源于规模稳健扩张、中间业务收入快速增长以及成本收入比小幅改善，而受去年降息、资产质量继续小幅恶化影响，息差和拨备费用负贡献利润增长。

上调四大行、股份制银行以及宁波银行(002142)13年盈利预测，小幅下调交行、北京和南京银行(601009)13年盈利预测。调整后的净利润增速如下，农业银行(601288)上调5.85%至14.07%，中信银行上调10.87%至15.48%，兴业银行(601166)上调4.44%至24.60%，华夏银行(600015)上调3.64%至17.77%，宁波银行上调2.51%至16.50%，交通银行下调0.01%至7.38%，南京银行下调1.22%至12.30%，北京银行(601169)下调0.98%至13.64%。上市银行2013净利润增长由9.2%上升至11.6%。上调农行、兴业、华夏和平安评级至“买入”，上调中信至“增持”，下调南京、宁波至“增持”，下调交行至“中性”。

同业规模压缩，贷款和投资占比提高，息差环比回升。前3季度，上市银行总资产规模增长11.9%，略高于上半年同比增速0.4%。其中，贷款同比增长13.3%；银行通过减少存放同业和拆出资金来压缩同业规模，前3季度，同业资产同比仅增0.4%；同时，信托受益权、定向资产管理计划等非标资产由同业腾挪至应收账款类投资项下，使得债券投资大幅增长19.0%。银行总体杠杆倍数较6月末下降0.6倍至15.7倍。我们预计2013年上市银行总资产增速将略低于2012年水平。息差方面，去年降息的负面影响已经基本消化，同时，由于存贷比小幅上升0.5%，银行增加零售贷款的配置，减少贴现的占比，前3季度，上市银行累计净息差2.51%，同比下降6bps，环比上升2bps；单季净息差2.52%，环比上升1bp，息差下滑幅度好于预期。

前3季度中收增速略有放缓，单季同比维持较快增长。成本收入比同比小幅下降。前3季度，上市银行手续费收入同比增长28%，增速环比下降1%。中间业务收入提高主要源于投资银行、理财业务、银行卡、托管业务等业务蓬勃发展。

3季度单季同比增速相比2季度略有放缓，但仍维持25%的较快同比增速。预计2013年，上市银行中间业务收入增长将回升至20%以上，贡献利润增长约5%。前3季度，上市银行成本收入比较去年同期平均约下降0.4%，银行积极拓展营业网点或社区银行的建设，前3季度成本收入比相比上半年略有上升。

不良率小幅上升，资产质量总体稳定，资本压力无忧。2013年3季末，上市银行不良余额为4,609亿，环比增长4.5%，增速较2季度略有提高。9月末，上市银行合计不良率为0.96%，环比上升2bps。上市银行总体拨备覆盖率为278%，环比略降6%，仍处高位。前3季度，上市银行年化信用成本环比2季度下降3bps，同比持平。预计13年全年信用成本约0.6%，略高于12年。上半年各家银行资本要求全部达标，按照当前各家银行核心资本和附属资本情况，未来两年达标压力不大。

投资建议：流动性好转 估值切换 优先股助力，银行股年底布局时机来临。预计11、12月财政存款将净下发，美国QE退出大概率延后至明年3月份，流动性将逐步好转支持银行获绝对收益。当前13年银行平均PB估值0.98X、14年PB0.84X，14年估值处于近年来银行股估值波动区间（0.8-1.2X）的下限，我们预计银行股年底将进行估值切换。近期，银行业可能优先试点优先股，将保证银行业务和资产规模正常发展，具有正面效应，是构成银行获取超额收益的催化剂。维持看好评级，推荐业绩靓丽、机制灵活、模式突出的平安、兴业、民生、华夏，以及受益于优先股制度的农行、浦发。（申银万国）

南京皮肤病研究所需要预约吗_手部出现白癜风怎么处理 综合治疗效果好

上海妇科医院_怎么治疗重度宫颈糜烂好

女性做人流去上海哪家医院好

上海妇科医院_白带正常会得盆腔炎吗

女性患尿道炎的治疗办法有哪些？