申万零售消费数据好转板块热点纷呈

近期贸易带动商贸板块异常活跃。我们统计7月10日至9月10日沪深300、商贸及个股区间涨跌幅：沪深300为 14.4%；SW商贸 23.9%，其中SW零售 20.4%，SW贸易 35.1%；SW商贸、SW零售、SW贸易相对沪深300超额收益分别为9.4%、6.0%、20.7%，商贸板块在贸易子版块带动下实现明显超额收益。

分公司看(绝对/相对收益)，上海物贸(600822)( 166%/ 152%)、东方创业(600278)( 92%/ 78%)、苏宁云商(002024)( 80%/ 66%)、爱施德(002416)( 63%/ 49%)、中化国际(600500)( 46%/ 32%)、兰生股份(600826)( 43%/ 29%)、徐家汇(002561)( 43%/ 28%)、新世界(600628)( 43%/ 28%)超额收益显著；海宁皮城(002344)(-3%/-18%)、永辉超市(601933)(-3%/-17%)、汉商集团(600774)(-2%/-16%)则收益均为负。

我们认为板块活跃的原因有：消费有起色、主题投资多点开花。具体分析如下。

终端消费有起色。统计局公布8月消费品市场数据显示终端消费回暖，社会消费品零售总额1.89万亿，同比名义增长13.4%，创下单季度名义社零增速的全年最高值。我们认为，统计局公布的8月工业、投资和消费数据均超市场预期，新一届政府稳增长政策显效助中国经济全面回暖，预期向好。零售平均估值10-11倍，低估值叠加消费回暖将催生板块20%-30%空间的估值修复行情。

上海自贸区之火引爆市场行情。上海自贸区的核心理念是国家战略、制度创新、风险可控和可复制、可推广；制度创新涵盖扩大投资领域开放（主动放开金融服务、航运服务、商贸服务、社会服务，并推动“负面清单管理”）、转变贸易发展方式（发展总部经济，力推跨境电子商务、融资租赁、高端维修、大宗商品交易及离岸贸易，提升航运服务及货物状态分类管理）、金融自由化（开放程度最高，涵盖利率市场化、资本项目放开、融资租赁、商品期货及鼓励境外股权投资等方面）、政府职能转变（审批改备案，一线放开、二线管住，构建信息共享服务平台）。我们认为，上海自贸区展现决策者进行体制转变的决心和魄力，体现国家意志，核心是以开放倒逼改革，启动中国新一轮对外开放。

重要性不言而喻。投资分两个维度：第一，资源禀赋。土地（外高桥(600648)、界龙实业(600836)）、房产开发（华鑫股份(600621)）、房屋产权或使用权（兰生股份、东方创业、上海物贸）；第二，制度创新。受益最大是金融（浦发银行(600000)、海通证券(600837)），其次是航运（中海集运）、港口（上港集团(600018)）、物流（华贸物流(603128)），再次是新型贸易业态（跨境电子商务—小商品城(600415)、融资租赁—远东宏信、高端维修—太原重工(600169)、大宗商品交易—中化国际、上海物贸、离岸贸易-已在保税区开办业务的公司）。

自贸区延伸：参股金融标的、上海国资体制改革。参股金融方面：金融体制改革是上海自贸区制度设计的皇冠，也是罕见共振机遇（央行希望建立多层次资本市体系、鼓励金融创新，但需要先试点再推广；自贸区提升贸易自由化的必然是要求金融完全放开，两者实现共振式碰撞）。我们判断金融将成受益最大板块。而作为商贸标的，我们认为参股金融公司的投资标的值得挖掘，重点推荐友谊股份(600827)、豫园商城(600655)、东方创业、上海九百(600838)。国资体制改革方面：自贸区证明上海将成为新任总理的经济、体制改革的试验田，“顶层制度破冰、开放倒逼改革”已箭在弦上；结合上海国企改革十二五规划（提升国资证券化率，力争90%以上集团实现整体上市及核心资产上市），我们认为自贸将引发资本市场对上海国资体制改革、并购重组的强烈预期，建议关注资产丰厚、市值低估、整合预期强烈的益民集团(600824)、友谊股份、徐家汇、新世界、上海九百、兰生股份。（申银万国）

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