【资讯】播种时机临近布局春季反弹

播种时机临近 布局春季反弹

12月上旬的反弹主要由内在超跌以及对于新一轮改革乐观预期所驱动，随着金融地产等反弹领涨板块的修正，12月中下旬仍有年末风险有待释放。按照慢熊对应复合型底部的规律，1949点附近的支撑仍有二次考验的可能，对于明年首季行情 ，则不妨适当乐观。熊市虽已行至深处，也往往意味着播种时机的临近。　　年底前仍处于过渡阶段　　12月是限售股解禁规模、产业资本回流共振的阶段，加之管理层政策也正处于过渡阶段，政策大规模调整的概率有限。从近期公布的信号而言，并未有超预期因素出现，加之最近3个月的经济数据有所回升、高层更注重经济发展质量，短期内兑现财政与货币刺激的概率极小。因此外部因素对A股的短期影响有限，市场走向更多取决于存量资金的博弈。　　产业资本回流以及年末资金面回流银行体系的时间窗口是中下旬，12月上旬的反弹间接也为资金回流提供了流动性环境，在利空因素未消化前，行情出现拐点的概率有限。首先，IPO如何恢复高层始终未明确表态，目前过会待发的有40余家，加上排队上会的750余家，潜在融资压力不小，无论是利用新三板疏导，还是窗口指导等行政手段，在没有明确表态前，存量和场外资金都会有所顾忌。其次，限售股如何抛售，明年初创业板首批大非真正解禁，在没看清这部分资金的态度前，大资金仍不敢妄动。此外，银行年底回笼资金的力度如何未知，考虑到明年初巴塞尔三协议仍会推出，银行对于存款的需求会持续上升，资金成本年底大幅上行是必然。从最近3个月的政策基调来看，如RQFII扩容、转融券推迟、差别红利税、IPO改革提案等等，均不足以让资金大举做多，这也是制约反弹高度的首要矛盾。　　从市场内外部环境来看，政策处于过渡期、资金处于过渡期，因而“磨”和“等”是年末的首要特点。现阶段兑现超预期反弹的概率很小。　　2013年春季反弹有望兑现　　即使市场核心矛盾没有彻底解决，也无碍反弹行情的出现，这无关牛熊，更多是市场运行的一种内生性规律。从1990年12月A股诞生以来的22年统计，共有以下几大特点，牛熊通吃：(1)牛短熊长；(2)每年至少都有一波可操作的行情；(3)每年一季度有行情的概率极大。其中，即使2012年全年走熊的情况下，今年初仍有3个月，最大涨幅近20%的春季行情，在市场大幅下跌后，春季行情兑现的概率更大。从外部环境来看，3月会对经济政策取向有所定调，而之前两个月处于利空的真空期。3、4月同样是年报公布期，不排除业绩地雷集中出现，因而前两个月也是业绩的真空期。加上每年初是资金相对宽松时期，选择春季发动一波反弹不难理解。　　从产业资本的角度来看，最坏的时候也正在过去，产业资本上周再次出现净增持，主板和中小板净增持继续逼近今年1月中旬的高点，而创业板的减持压力依然很大。近期产业资本的变化依然主要由增持带来，增持继续活跃，30日累计增持为68亿，30日累计增持公司数快速增加为186家，逼近今年1月中旬市场反弹前的190家。上周减持变化不大，30日累计减持为70亿，30日累计减持公司数为155家。历史研究表明产业资本行为指数的高点预示着市场底部的确立，目前此指数在高位震荡，拐点有待确认，不过这个指标最近一个月已经三次向上突破，加上高管增持出现的频度进一步密集，增持公司数已经逼近历史高点，说明随着市场下跌，产业资本最悲观的时刻已经过去。就创业板的越跌越减而言，更多是过去几年挤泡沫的兑现，其市值占比较小，对于主板公司影响有限。　　过渡期的操作策略　　与单边下跌不同，未来一个季度会呈现出拉锯走势，下跌往往是增加配置的机会。但考虑到熊尾效应，左侧交易的结构性风险依然不小。因此过渡期的操作策略不像单边市场那样可以一刀切，而是根据投资者风格不同，因人而异。对于风险偏好差的投资者，最简单实用的策略是空仓或轻仓休息，同时配置一些期限较短的固定收益产品，如T+0的货币基金、现金收益类产品，保证一旦行情出现拐点信号后可以迅速回到市场。对于高风险偏好的客户而言，可以趁低吸纳错杀股，采取倒金字塔的建仓策略。而目前仓位仍较重，以创业板和中小板为主要配置方向的投资者，则要利用眼下反弹的时点减低仓位。对于看空后市的投资者，尤其是利用融资融券或者期指做空的投资者，由于熊市末期容易出现报复性反弹，因此不建议盲目放空。　　至于“冬播”的方向，投资者不妨遵循最近的政策导向撒网。中线而言，大消费是确定性最高的板块，如近期被白酒拖累的如健康概念(保健品、医疗器械、中药等)、黄酒等饮料等。事件驱动上，城镇化受益的二线地产股、铁路基建以及配套的园林板块可以做主题投资。投机上，时值年末，相关的摘帽概念可以留意。同样杠杆较大的分级基金的B份额也可以在放量时跟进。

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