防护玻璃行业量价齐升龙头蓝思扬帆起航

1.手机防护玻璃行业将迎来量价齐升:从单面到双面，从2.5D到3D随着A客户双玻璃手机的发布，未来“双曲面玻璃”设计将成为主流，曲面玻璃将实现“双2.5D”，“2.5D+3D”到“双3D”三步走。

量增:由于金属对信号会产生屏蔽，受无线充电、5G等新技术的带动，手机背板去金属化趋势明显，玻璃背板确定性高，防护玻璃迎来从单面到双面。

价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值，是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏，柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合，因此，随着柔性OLED渗透率提升，未来“双3D玻璃”将成为大趋势。从2.5D到3D，3D玻璃价格将是2.5D的35倍，价值量实现倍增。

手机防护玻璃量价齐升，行业有望进入爆发期，“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。

2.新老业务多点开花，驱动公司长期成长

在防护玻璃行业高景气度下，公司立足客户需求，通过可转债等“投入+扩产”，达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。

公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积较布局，陶瓷产品在Watch上有望迎来高增长。

公司积较进行新业务拓展，布局金属加工，初涉薄膜触控感应器领域，打造一站式服务，攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。

3.投入资金建议

我们预计公司1719年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股市情况对应PE35X/21X/15X，考虑到双曲面玻璃行业景气度向上，我们18年给予35倍估值，对应股市情况48.65元，维持“推荐”评级。

4.风险提示:手机销量不及预期;公司扩产不及预期。